即時新聞

• 美元/加元连续第四天下跌，因油价高企支撑加元。
• 美元指数小幅反弹，但仍接近六周低点。
• 随着外交努力继续，交易员等待美伊谈判的更明确信号。

周四，美元/加元带有负面偏见，连续第四天下跌，因油价高企支撑与商品挂钩的加元（CAD），尽管美元（USD）对大多数同类货币走强。

发稿时，美元/加元交易于约1.3708，为3月23日以来的最低水平。与此同时，美元指数（DXY）跟踪美元对六种主要货币的价值，交易于98.20附近，结束了连续八天的跌势，但仍接近本周早些时候触及的六周低点。

尽管原油价格从近期高点回落，因市场希望美国和伊朗能够达成协议结束战争并重新开放霍尔木兹海峡，但不确定性依然较高。由于美国军队和伊朗的双重封锁，霍尔木兹海峡的供应持续受到重大干扰，限制了油价的更深回调。

伊朗也在加强对霍尔木兹海峡的控制，国家媒体报道任何计划中的过境费将通过伊朗银行处理，凸显其对全球最关键能源瓶颈之一的控制意图。

因此，西德克萨斯中质原油（WTI）在连续三天下跌后反弹，发稿时交易于约90.50美元。鉴于加拿大作为主要原油出口国的地位，加元对油价变动保持敏感。

展望未来，交易员等待美伊第二轮和平谈判的更明确确认，此前美国总统唐纳德·特朗普表示谈判可能在本周恢复，此前上周末在伊斯兰堡举行的谈判未能取得突破。

较高的能源成本使全球通胀担忧持续受到关注。尽管加拿大的通胀率仍低于加拿大央行2%的目标，但政策制定者可能采取观望态度，因为能源驱动的通胀风险偏向上行。

相比之下，美国通胀仍高于美联储2%的目标，3月消费者价格指数（CPI）同比上涨至3.3%，高于2.4%，这抑制了美联储宽松预期，并强化了利率在短期内保持不变的观点。

在数据方面，初请失业金人数降至207K，低于215K的预期，而3月工业生产环比下降0.5%，未达0.1%的预期，且扭转了此前0.7%的增长。

加拿大央行常见问题（FAQ）

加拿大央行是什么?它如何影响加元?

加拿大央行(BoC)，总部设在渥太华，是加拿大设定利率和管理货币政策的机构。委员会每年在8次预定会议和必要时举行的临时紧急会议上这样做。加拿大央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着将通货膨胀率保持在1-3%之间。它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率通常会导致加元(CAD)走强，反之亦然。其他使用的工具包括量化宽松和紧缩政策。

什么是量化宽松(QE) ?它如何影响加元?

在极端情况下，加拿大央行可以实施一种叫做量化宽松的政策工具。量化宽松是指加拿大央行印制加元，以从金融机构购买资产(通常是政府债券或公司债券)的过程。量化宽松通常会导致加元贬值。当仅仅降低利率不太可能实现价格稳定的目标时，量化宽松是最后的手段。加拿大央行(Bank of Canada)在2009年至2011年金融危机期间使用了这一措施，当时银行对彼此偿还债务的能力失去信心，导致信贷冻结。

什么是量化紧缩(QT) ?它如何影响加元?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，加拿大央行从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，加拿大央行停止购买更多资产，并停止将其持有的到期债券本金进行再投资。这通常对加元有利(或看涨)。

美国总统唐纳德·特朗普刚刚通过Truth Social宣布黎巴嫩和以色列之间将有一个为期10天的停火，停火将于东部时间下午5点开始。

我刚刚与黎巴嫩备受尊敬的总统约瑟夫·奥恩（Joseph Aoun）和以色列总理比比·内塔尼亚胡（Bibi Netanyahu）进行了极好的对话。这两位领导人已同意，为了实现两国之间的和平，他们将于东部时间下午5点正式开始为期10天的停火。周二，两国在华盛顿特区首次会面，出席会议的还有我们伟大的国务卿马可·鲁比奥（Marco Rubio）。我已指示副总统JD Vance和国务卿鲁比奥，以及参谋长联席会议主席丹·拉津·凯恩（Dan Razin' Caine），与以色列和黎巴嫩合作，实现持久和平。解决全球9场战争一直是我的荣幸，这将是我的第10场，让我们完成它！总统唐纳德·J·特朗普

市场反应

在宣布停火消息后，美元（USD）承受轻微抛售压力，但仍保持了外汇市场大部分日内涨幅。由于美国与伊朗未来就暂停中东战争的谈判存在不确定性，市场行动仍然有限。

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

（本报道于GMT时间15:50更正，修正了黎巴嫩和以色列之间10天停火开始的日期）

• 美元因中东紧张局势和霍尔木兹海峡不确定性而受到避险需求支撑，令投资者保持谨慎。
• 日元因日本央行维持渐进且谨慎的正常化立场，难以获得明显动能。
• 政策分歧仍是主要驱动力，美联储预期与日本仍然宽松的框架形成对比。

美元/日元汇率在159.20附近交易，自盘中低点上涨约100点，录得温和的日内涨幅，市场继续消化中东局势的发展及央行政策预期的变化。

尽管市场情绪因中东消息出现波动，但美元（USD）仍因避险需求而持续走强。与伊朗的紧张关系及霍尔木兹海峡的战略重要性带来的持续不确定性，支撑了美元需求，尽管投资者风险偏好偶尔有所改善。

最新消息显示，据卡塔尔Al-Araby电视台报道，美国总统唐纳德·特朗普已通知黎巴嫩总统奥恩，停火将在数小时内宣布。

日元（JPY）难以获得显著动能。日本央行（BoJ）继续采取渐进式正常化策略，但政策制定者保持谨慎，强调依赖数据并需实现可持续的通胀水平。

短期技术分析：

在四小时图上，美元/日元交易于159.15，持中性短期偏向，因其在100周期简单移动平均线（SMA）159.29下方盘整，同时依托同一价格区域的水平支撑。20周期SMA（159.06）位于现价下方，提供初步趋势支撑，而相对强弱指数（RSI）为53，显示温和的正面动能且未进入超买区，暗示该货币对正趋于稳定，而非明确趋势。

上方即期阻力位于100周期SMA附近的159.29，紧接着是159.30的水平阻力，形成紧密的上行阻力区，多头需突破该区才能延续涨势。下方首个支撑位于159.15的枢轴区，进一步支撑位分别在158.94和158.85，若跌破将暴露更深层次的调整压力，处于更广泛的盘整区间内。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

美联储（Fed）理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周四在华盛顿特区举行的“重塑布雷顿森林体系委员会全球宏观会议”上参加了一场关于美国（US）货币政策的主持讨论。他表示，美联储必须保持谨慎，强调通胀风险尚未完全解决，政策决策将继续高度依赖最新数据。

主要观点

我支持今年降息三次，可能四次。

一年后，12个月PCE可能会接近2%的目标。

目前来看，我认为能源冲击并未改变战争前12至18个月通胀的前景。

目前可能全年只会看到三次降息。

没有工资-价格螺旋上升的迹象；长期预期保持稳定。

仍然合理预期核心商品价格和住房通胀将继续下降。

即使在战争爆发前，通胀的基本构成对美联储来说已经变得更加棘手。

战争增加了围绕主要预期的风险分布。

将商品通胀归因于关税是不合理的。

将推动价格上涨的多种因素归咎于关税是不负责任的。

没有理由认为劳动力市场的降温趋势不会继续。

目前，我认为美联储应朝着估计低至2.5%的中性利率迈进。

中性政策利率的实际水平约为0.5%。

经济增长与失业率的相关性不如以往紧密；原因尚不确定，但可能与人工智能有关。

尽管美国是能源出口国，但由于能源价格导致的消费者支出变化拖累了经济增长。

美联储常见问题（FAQ）

美联储做了什么，它对美元有什么影响?

“美国的货币政策是由美联储制定的。美联储有两项使命:实现物价稳定和促进充分就业。它实现这些目标的主要工具是调整利率。当物价上涨过快，通胀超过美联储2%的目标时，美联储就会提高利率，从而增加整个经济的借贷成本。这导致美元(USD)走强，因为它使美国成为对国际投资者更具吸引力的投资场所。当通货膨胀率低于2%或失业率过高时，美联储可能会降低利率以鼓励借贷，这将给美元带来压力。”

美联储多久召开一次货币政策会议?

美联储每年召开八次政策会议，由联邦公开市场委员会(FOMC)评估经济状况并做出货币政策决定。联邦公开市场委员会由12名美联储官员参加，其中包括7名理事会成员、纽约联邦储备银行行长，以及其余11名地区储备银行行长中的4名，这些地区储备银行行长的任期为一年，轮流担任。”

什么是量化宽松(QE) ?它对美元有何影响?

“在极端情况下，美联储可能会采取量化宽松政策(QE)。量化宽松是美联储在陷入困境的金融体系中大幅增加信贷流动的过程。这是一种非标准的政策措施，在危机或通胀极低时使用。这是美联储在2008年金融危机期间的首选武器。它涉及到美联储印刷更多的美元，并用这些美元从金融机构购买高评级债券。量化宽松通常会削弱美元。”

什么是量化紧缩?它对美元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反向过程，即美联储停止从金融机构购买债券，不再将其持有的到期债券的本金再投资于购买新债券。这通常对美元的价值是有利的。

• 欧元/美元下跌至约1.1770，结束连续八天上涨的走势。
• 欧元区3月通胀率修正为2.6%同比，为2024年7月以来的最高水平。
• 美元在近期跌势后小幅反弹，美元指数徘徊于六周低点附近。

截至发稿时，欧元/美元周四交易于约1.1770，下跌0.24%，结束了连续八天的上涨走势。美元（USD）出现小幅反弹，整体风险情绪保持支撑，略微缓解了近期对美元的抛售压力。

在欧洲方面，最新的通胀数据为单一货币提供了基本面支撑。根据周四公布的修正数据，欧元区调和消费者物价指数（HICP）3月环比上涨1.3%，较2月的0.6%增幅加快，略高于初步估计的1.2%。同比方面，通胀率由此前的1.9%上调至2.6%，为2024年7月以来的最高水平。与此同时，剔除能源、食品、酒精和烟草的核心通胀率同比略降至2.3%，低于上月的2.4%。

整体通胀率的上升主要受能源价格推动，表明大宗商品市场对该地区价格动态施加了上行压力。这一趋势可能促使欧洲央行（ECB）在定于4月29-30日的下一次货币政策会议上采取更为鹰派的立场。

不过，目前政策制定者仍保持谨慎态度。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）近日表示，机构必须对利率保持“完全灵活”，同时强调没有偏向紧缩的倾向。类似地，欧洲央行政策制定者、法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛（François Villeroy de Galhau）周四表示，目前关注4月会议加息为时过早，指出欧洲央行需要积累足够的数据后才会采取行动。

尽管立场谨慎，金融市场仍预期逐步收紧周期。路透社报道称，投资者几乎完全计入了6月首次加息25个基点的可能性，随后可能在年内再次加息。

在美国方面，美元受益于小幅反弹。衡量美元兑六种主要货币的美元指数（DXY）截至发稿时交易于约98.25，曾触及日内低点97.83，徘徊于六周低点附近。

宏观经济方面，近期美国数据表现不一。初请失业金人数降至20.7万，低于预期的21.5万；3月工业生产环比下降0.5%，未达预期的0.1%增长。同时，费城联储制造业调查指数4月升至26.7，高于此前的18.1，显示地区制造业活动有所改善。

在此背景下，市场参与者现正将注意力转向当天晚些时候欧洲央行官员约阿希姆·纳格尔和菲利普·莱恩的讲话，这可能为欧元区未来货币政策走向提供更多线索。

下表显示了 欧元 (EUR) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 欧元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 EUR (基数)/ USD (报价)。

荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯·史密斯（James Smith）认为，近期英国GDP的强劲表现可能被高估，预计随着通胀率接近4%且实际工资下降，英国经济增长将放缓。他指出，能源价格上涨和企业定价能力减弱是阻力。因此，ING仍不相信英国央行会加息，预计基准利率将在2026年全年维持在3.75%。

ING对英国加息前景持怀疑态度

“鉴于我们当前所处的危机，这些都是老生常谈。随着通胀率在7月后升至4%，经济增长无论如何都可能放缓。此时，私营部门工资增长接近3%，短期内甚至可能偏低，实际工资将会下降。”

“这就是为什么我们仍然不相信英国央行今年会加息。这是一个接近的决定，如果到6月会议时局势没有实质性改善，这一决定将更加接近。但目前，我们预计利率将在2026年全年维持在3.75%不变。”

“能源价格上涨也可能加剧近期失业率的上升，而此时企业的定价能力处于低迷状态。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

星展集团研究部经济学家拉迪卡·拉奥评估了印度冲突后初期数据，指出批发通胀走强，消费者物价指数（CPI）略有上升。她指出，批发价格指数（WPI）对大宗商品和进口成本更为敏感，预计将进一步上升。拉奥还讨论了印度债券收益率的区间波动、充裕的银行流动性以及印度储备银行（RBI）为遏制卢比贬值所采取的行政措施及其对投资组合流动的影响。

通胀、收益率与外汇管理

“总体来看，价格影响在短期内可能比经济增长更为显著，这取决于地缘政治紧张局势的持续时间。”

“与零售通胀相比，批发价格指数对大宗商品和进口价格压力更为敏感，预计由于基数效应和外部因素将进一步上升。”

“2026财年，较大的贸易逆差被服务出口的韧性所抵消，这将有助于全年经常账户赤字维持在GDP的温和-0.6-0.7%左右。”

“在市场方面，债券收益率面临双向压力，预计在中东紧张局势无新升级迹象的情况下，将在6.8-7.0%区间徘徊。”

“在外汇方面，印度储备银行已采取行政措施，遏制卢比单边贬值，美元兑印度卢比汇率在周中维持在93.00以上，远低于3月接近历史高点的95.0。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）

纽约联邦储备银行（Fed）行长约翰·威廉姆斯（John Williams）周四在曼哈顿中城发表讲话称，美联储当前的利率设定对于面临中东冲突带来额外风险的经济来说是恰当的。他还表示，伊朗战争给经济带来了新的不可预测的挑战。

主要观点：

战争冲击不仅体现在价格上，还体现在商品短缺上。

市场部分强劲是由于美国对石油冲击的暴露减少。

通胀预期保持良好锚定非常重要。

网络风险是让我夜不能寐的事情。

市场定价在强劲的美国前景与战争不确定性之间取得平衡。

冲突持续时间越长，经济影响越大。

未来几个月通胀将远高于3%。

现在不是美联储给出明确前瞻指引的好时机。

我们的货币政策处于正确的位置。”

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

法国巴黎银行指出，拉丁美洲各国央行对通胀风险的反应各不相同。智利和秘鲁的宽松周期似乎已经结束，而如果中东局势缓和，墨西哥央行可能会进行最后一次降息。巴西已开始逐步宽松周期，而哥伦比亚预计将成为唯一一个加息短期利率的主要央行。

政策宽松暂停，哥伦比亚收紧

“在货币政策方面，智利和秘鲁的宽松周期似乎已经结束。”

“在墨西哥，央行尚未排除最后一次降息的可能，前提是中东局势稳定，下一次会议定于GMT5月7日举行。”

“巴西央行于3月开始货币宽松，尽管其进程可能比最初预期更为缓慢。”

“最后，在持续通胀的背景下，哥伦比亚成为拉丁美洲唯一预计将提高短期利率的主要央行。”

“财政政策在拉丁美洲各国仍以紧缩为主。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

• 黄金维持多周区间震荡，交易者等待美伊谈判明朗化。
• 油价推动的通胀风险支撑美联储稳健预期，限制黄金上涨空间。
• 技术面上，黄金/美元维持在50日和100日简单移动平均线之间的区间内。

黄金（黄金/美元）周四回吐早前涨幅，尽管仍受限于多周区间内，交易商在等待有关美伊和平谈判的更明确信号时，避免下强烈的方向性赌注。撰稿时，黄金/美元交投于约4795美元，盘中曾触及4838美元的高点，美元（USD）适度回升成为阻力。

美伊谈判乐观情绪升温

市场对达成结束美伊战争协议持谨慎乐观态度，有报道称可能考虑延长两周停火期限，以争取更多谈判时间。

白宫新闻秘书卡罗琳·利维特周三表示，与伊朗的对话“富有成效”，同时否认了美国请求延长停火的报道，目前的停火协议将于下周到期。

与此同时，巴基斯坦陆军参谋长阿西姆·穆尼尔已抵达德黑兰，向伊朗领导层传达华盛顿的直接信息。此举紧随美国总统唐纳德·特朗普的表态，特朗普表示在伊斯兰堡上周末的谈判未取得突破后，谈判可能本周恢复。

一位伊朗高级官员周四表示，“巴基斯坦陆军参谋长的访问有助于缩小部分分歧”，并补充称“现在对延长停火和第二轮谈判的希望更大”，但“在核问题上仍存在根本分歧”。

另外，伊朗正着手正式控制霍尔木兹海峡，国家媒体报道任何计划中的过境费将通过伊朗银行支付，凸显该国加强对这一全球重要石油瓶颈控制的努力。

黄金前景与美伊局势及油价密切相关

尽管外交进展改善了风险情绪，但局势远未解决。美伊可能达成的协议仍是黄金的关键变量。自战争爆发以来，黄金价格较峰值下跌约10%，油价推动的通胀风险加剧了市场对央行，尤其是美联储（Fed）可能需要加息的预期。

尽管原油价格已从近期高点回落，部分恢复了美联储降息的押注，但由于美国和伊朗对霍尔木兹海峡的双重封锁，供应仍面临重大干扰，油价维持高位。这使得通胀担忧持续，强化了市场对美联储短期内可能维持利率不变的预期。

如果紧张局势进一步缓解，油价下跌，可能有助于减轻通胀压力，减轻央行负担，从而支持黄金。

圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示，“供应冲击正威胁美联储的通胀和就业目标”，并补充称“当前的利率区间可能在一段时间内适用”。他进一步指出，“油价冲击可能已传导至核心通胀，核心通胀可能在年底前维持在3%左右”。

技术分析：黄金/美元在50日SMA下方盘整

从技术角度来看，日线图显示该金属价格仍承压于50简单移动平均线（SMA）下方，当前位于约4,897美元附近，构成直接的上方阻力。同时，100简单移动平均线（SMA）位于约4,708美元附近，提供直接支撑，使价格走势维持区间震荡。

14周期相对强弱指数（RSI）约为51，已回升至中性区域附近，而平均趋向指数（ADX）约为24，表明在价格盘整于其主要短期均线下方时，存在温和但并不特别强劲的潜在趋势。

下方方面，若价格持续跌破100日SMA，将意味着近期区间的破裂，增加看跌压力。相反，若日线收盘重回50日SMA上方，则有助于缓解短期下行压力，显示多头重新掌控局面。

通货膨胀常见问题（FAQ）

什么是通货膨胀?

通货膨胀衡量的是一篮子有代表性的商品和服务价格的上涨。总体通货膨胀通常以月比(MoM)和年比(YoY)为基础的百分比变化来表示。核心通货膨胀不包括食品和燃料等波动较大的因素，这些因素可能因地缘政治和季节性因素而波动。核心通胀是经济学家关注的数字，也是央行的目标水平，央行的任务是将通胀保持在可控水平，通常在2%左右。

什么是消费者价格指数(CPI)?

消费者价格指数(CPI)衡量一篮子商品和服务在一段时间内的价格变化。它通常以月环比(MoM)和年同比(YoY)的百分比变化来表示。核心CPI是各国央行的目标，因为它不包括波动较大的食品和燃料投入。当核心CPI高于2%时，通常会导致更高的利率，反之亦然，当它低于2%时。由于较高的利率对货币有利，较高的通货膨胀通常会导致货币走强。当通胀下降时，情况正好相反。

通货膨胀对外汇的影响是什么?

一个国家的高通货膨胀会推高其货币的价值，尽管这似乎有悖常理，反之亦然。这是因为央行通常会提高利率以对抗更高的通胀，这会吸引更多的全球资本流入，这些投资者正在寻找一个有利可图的投资场所。

通货膨胀是如何影响黄金价格的?

“以前，黄金是投资者在高通胀时期转向的资产，因为它能保值，虽然投资者在市场极端动荡时期仍然会购买黄金，因为它具有避险属性，但大多数时候并非如此。这是因为当通胀高企时，央行会提高利率来对抗通胀。较高的利率对黄金来说是负面的，因为相对于有息资产或将钱存入现金存款账户，它们增加了持有黄金的机会成本。另一方面，较低的通胀往往对黄金有利，因为它会降低利率，使这种明亮的金属成为更可行的投资选择。”

• 美元/瑞郎上涨，适度的美元回升给瑞郎带来压力。
• 油价驱动的通胀风险使各国央行保持谨慎态度。
• 截至4月11日当周初请失业金人数降至207K，低于预期。

周四，美元/瑞郎小幅走高，因美元（USD）在连续八天下跌后出现适度回升，给瑞郎（CHF）带来压力。发稿时，该货币对交投于0.7828附近，当日上涨近0.11%。

美元指数（DXY）跟踪美元对一篮子六种主要货币的表现，在触及日内低点97.83后反弹至约98.20，尽管仍接近本周早些时候达到的六周低点，推动了美元走高。

美元的回升在很大程度上是技术性反弹，源于其近期的下跌，风险偏好因对美伊谈判的谨慎乐观而得到支撑，减少了资金流入美元的避险需求。

市场仍然希望能够达成外交突破，第二轮谈判可能在本周进行，巴基斯坦继续推动谈判进程。然而，不确定性依然存在，核问题上的根本分歧尚未解决。

与此同时，言辞依然强硬，美国国防部长皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）警告称，如果德黑兰不同意达成协议，军队已准备好恢复战斗，目前的停火协议将于下周到期。

与此同时，石油驱动的通胀风险仍然是焦点。瑞士央行（SNB）行长马丁-施莱格尔周三表示，“当前对通胀前景的不确定性相当高”，并指出瑞士对外部冲击的暴露对货币政策具有重要影响。他补充说，“如果二次效应显现，央行应及早且果断采取行动。

市场还消化了瑞士央行3月会议纪要，其中指出由于能源价格上涨，瑞士通胀短期内可能上升，但预计将维持在与价格稳定相符的区间内。

在美国，联邦储备银行纽约行长约翰·威廉姆斯表示，中东冲突已经推高了通胀，尽管面临挑战，政策“处于良好位置”。威廉姆斯预计今年通胀将上升至约2.75%-3%。

数据方面，初请失业金人数降至207K，低于预期的215K，而3月工业生产环比下降0.5%，不及预期的0.1%增长，且扭转了此前0.7%的增长。

渣打银行经济学家Carol Liao、Shuang Ding和Hunter Chan指出，中国第一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，高于4.8%的市场预期，得益于强劲的出口和固定资产投资的反弹。他们强调国内需求趋于稳定，生产者价格指数（PPI）通缩结束，并预计政府将维持现有政策立场，短期内不会降息。

第一季度强劲表现降低宽松预期

“中国第一季度增长超出预期，得益于国内需求稳定和强劲的出口。出口同比增长14.7%，支撑因素包括中国持续的竞争力、关税降低以及对新能源和人工智能相关产品的强劲需求。”

“第一季度固定资产投资（FAI）同比增长1.7%，由第四季度的-12.8%大幅反弹，基础设施和制造业投资因前置财政支出而恢复增长。”

“零售销售显示出稳定迹象，环比增长加速。然而，房地产市场仍承压，投资、施工和销售均出现大幅收缩。”

“三月份数据略有回落，主要反映春节季节性因素、2025年的基数效应以及中东冲突可能带来的早期影响。节后零售销售增长放缓，出口增长在一月至二月强劲表现后有所减弱（因春节前的前置发货）。”

“在四月底的政治局会议上，我们预计政策制定者将强调中东冲突持续带来的潜在风险以及保留政策空间以应对的必要性。然而，鉴于第一季度的稳健增长和今年灵活的增长目标，政府可能会重点落实已采取的政策，短期内避免加大政策支持力度。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

• 周四白银小幅下跌，投资者保持谨慎，等待华盛顿与德黑兰谈判取得进展。
• 油价推动的通胀风险支持美联储谨慎立场，限制贵金属的上涨空间。
• 中东能源供应持续中断，继续为金属价格提供基本支撑。

白银（XAG/USD）周四小幅走低，撰写时价格徘徊在78.60美元附近，当日下跌0.49%。尽管如此，白银仍接近近期高点，因投资者在美国与伊朗战争相关谈判持续进行之际采取观望态度。

市场密切关注华盛顿与德黑兰之间可能达成协议的外交信号。最新报道显示，可能考虑延长停火期限以争取更多谈判时间，这在一定程度上改善了市场风险情绪。该前景暂时降低了对白银等避险资产的需求。

然而，不确定性依然较高。多位官员表示部分领域已有进展，但在核问题等关键方面仍存在重大分歧。在此环境下，投资者保持谨慎，避免对白银等贵金属采取强烈的方向性仓位。

与此同时，能源价格的动态仍是影响白银的关键因素。霍尔木兹海峡周边的紧张局势持续扰乱全球石油供应，尽管近期油价有所回落，但原油价格仍维持高位。这一局面加剧了对能源驱动型通胀冲击的担忧。

这些通胀压力使美联储（Fed）的任务更加复杂，可能被迫维持比预期更长时间的紧缩货币政策。较高的利率通常会限制白银等无收益资产的吸引力。

圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆表示，目前的供应冲击风险可能削弱美联储实现通胀和就业目标的能力。他补充称，当前的利率区间可能暂时适宜，并指出油价冲击可能使核心通胀率在年底前维持在接近3%的水平。

在此背景下，美伊谈判的进展和油价走势可能在短期内继续成为推动白银价格的关键因素。

白银常见问题（FAQ）

人们为什么投资白银？

白银是投资者之间交易量很大的贵金属。历史上，它一直被用作价值储存和交换媒介。尽管没有黄金那么受欢迎，但交易者可能会转向白银，以实现投资组合的多元化，因为白银具有内在价值，或者在高通胀时期作为一种潜在的对冲工具。投资者可以以金币或金条的形式购买实物白银，也可以通过交易所交易基金（etf）等工具进行交易。交易所交易基金追踪国际市场上的白银价格。

哪些因素影响银价？

银价可能会受到多种因素的影响。地缘政治不稳定或对经济深度衰退的担忧，可能使白银价格因其避险地位而上涨，尽管其上涨幅度不及黄金。作为一种无收益资产，白银往往会随着利率的降低而上涨。它的变动还取决于美元（USD）的表现，因为资产是以美元（XAG/USD）定价的。美元走强往往会抑制银价上涨，而美元走弱则可能会推高银价。其他因素，如投资需求、采矿供应（白银比黄金丰富得多）和回收率也会影响价格。

工业需求如何影响银价？

银被广泛应用于工业，特别是在电子或太阳能等领域，因为它是所有金属中导电性最高的金属之一，比铜和金还要高。需求的激增可能会提高价格，而需求的下降往往会降低价格。美国、中国和印度经济的动态也可能导致价格波动：对于美国，尤其是中国，它们的大型工业部门在各种工艺中使用白银；在印度，消费者对黄金珠宝的需求也在决定金价方面发挥了关键作用。

白银价格对黄金走势有何反应？

白银价格往往跟随黄金的走势。当金价上涨时，白银通常也会随之上涨，因为它们作为避险资产的地位是相似的。黄金/白银比率显示了等于一盎司黄金价值所需的白银盎司数，可能有助于确定两种金属之间的相对估值。一些投资者可能认为高比率是白银被低估或黄金被高估的一个指标。相反，较低的比率可能表明黄金相对于白银被低估了。

BNY的Bob Savage指出，日本股市已重新攀升至历史高点，但国际对日本的配置和日元（JPY）对冲尚未完全恢复正常。由于持续的海外对冲和有限的日本资金流出，日元仍承受压力。Savage认为，财政部（MoF）可能的干预在对冲未解除之前效果有限，因此日本央行（BoJ）加息预期将在未来几周成为美元（USD）和日元的关键驱动因素。

对冲压力减弱干预影响

“日本日经股指已反弹至创纪录高点，抹去了伊朗战争带来的所有损失。然而，我们的持仓数据显示，投资者尚未回到二月份的高点。国际投资者对日本的资产配置在冲突前接近MSCI ACWI指数水平，但现在并非如此。”

“日元持仓主要反映了对日本海外投资的对冲。我们的数据表明，外汇头寸与海外对冲相平衡，且该对冲在三月最后一周重新启动。持仓数据表明，日本流入美国及其他市场的资金规模未及流出规模，进一步加大了日元的压力。”

“日本财政部长干预的风险在对冲解除之前影响有限——日本国债（JGB）与美国债券的基差交易是其中一部分。因此，日本央行加息风险应成为未来数周美元走势的关键因素。”

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荷兰国际集团（ING）的沃伦·帕特森（Warren Patterson）和埃娃·曼特海（Ewa Manthey）指出，尽管霍尔木兹海峡的运输中断导致实物供应趋紧，但随着市场预期美伊停火可能延长及和平谈判重启，油价正逐渐走低。他们强调了美国创纪录的石油及成品油出口、有限的美国钻探反应以及布伦特期货与实物市场之间日益扩大的背离。

实物紧张与期货走软形成对比

“油市在美伊有望将停火延长两周及可能恢复谈判以结束战争的希望中持续走低。然而，随着霍尔木兹海峡油流未恢复，实物市场每天都在变得更加紧张。”

“考虑到管道转运和通过霍尔木兹海峡的零星油轮，我们估计大约有1300万桶/日的供应受到干扰。但随着美国封锁，这一数字可能进一步上升。”

“期货与实物市场的背离十分明显：Dated布伦特油价约为117美元/桶，而近月布伦特期货昨日结算价略低于95美元/桶。市场的主要上行风险是美伊和平谈判破裂。”

“随着买家转向美国原油，只要中东地区的供应中断持续，国内市场将趋紧，可能促使美国生产商做出供应反应。然而，自冲突开始以来，美国钻探活动几乎没有变化。”

“钻探活动的缺乏也与美国能源信息署（EIA）对国内原油产量的预测相符，预计今年产量变化不大。如果美国钻探活动有所回升，将对2027年的石油产量产生更显著的影响。”

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法国兴业银行分析师强调全球风险偏好的强劲反弹，利好南非兰特。美元/南非兰特在未能守住17.00的200日均线后显得脆弱，有望逐步下探至16.00。南非储备银行（SARB）收紧预期减弱以及本地收益率下降进一步支撑兰特。

兰特受益于利差和风险偏好

“兰特明显受益于风险反弹和黄金的重新走强。”

“美元/南非兰特显得脆弱，未能持续站稳200日均线（17.00）后，有望逐步下探至16.00。”

“本地利率为兰特提供动力——南非储备银行远期利率协议（FRAs）大幅重新定价，目前暗示下次会议仅收紧19个基点（上周为34个基点），年底累计收紧36个基点（此前为83个基点）。”

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布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亚斯·哈达德指出，复苏的叙事掩盖了国际货币基金组织（IMF）较弱的增长前景，全球股市创历史新高，美元（USD）回吐部分跌幅。哈达德预计美元指数（DXY）在未来几个月内不会突破其既定的96.00–100.00区间，因为利差和对美国长期证券依然强劲的海外需求支撑美元短期走势。

区间震荡的美元面临结构性阻力

“市场继续忽视国际货币基金组织更为悲观的增长预测，转而交易复苏的叙事。我们同意这一观点。”

“我们预计美元在未来几个月内不会创出新的周期性低点。美国与其他主要经济体之间的利率差异继续使美元指数（DXY）维持在近一年的96.00-100.00区间内。”

“此外，海外对美国长期证券（国债和票据、公司债券、股票、政府机构债券）的需求依然强劲。美国财政部国际资本（TIC）数据显示，截至2月的12个月内，外国投资者累计购买了1615亿美元的美国长期证券。”

“尽管如此，我们预计海外对美国长期证券的需求将随着时间推移而减少。特朗普政府缩小美国贸易逆差的努力意味着流向海外的美元减少，从而降低了这些资金回流美国证券市场的需求。”

“联邦基金期货显示年底前降息25个基点至3.25-3.50%的概率为45%。我们的基本预期是美联储将在年底前实施一次降息，这与联邦公开市场委员会（FOMC）的预测一致。”

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据路透社报道，纽约联邦储备银行行长约翰-威廉姆斯周四表示，他们正在看到供应链中断的初现迹象，并补充说，由于能源价格上涨，他预计今年通胀率将达到2.75%-3%。

主要观点

“中东战争已推动通胀上升。”

“在挑战中，货币政策处于良好位置。”

“战争影响下经济前景高度不确定。”

“部分能源冲击现正传导至其他价格。”

“冲突迅速结束将有助于缓解通胀压力。”

“预计失业率将维持在4.25%-4.5%之间。”

“预计通胀将在2027年回归2%的目标。”

“预测2026年GDP增长为2%-2.5%。”

“劳动力市场发出混合信号。”

“美联储的利率控制体系运行良好。”

“预计关税对通胀的影响今年将减弱。”

市场反应

在这些言论之后，美元指数维持在98.00以上的小幅日内涨幅。

荷兰合作银行（Rabobank）高级外汇策略师简·福利（Jane Foley）指出，澳元（AUD）是今年迄今为止表现最好的G10货币，得益于市场对澳大利亚储备银行（RBA）进一步收紧政策的预期。该行提到坚挺的澳大利亚劳动力数据以及澳储行相对鹰派的立场。荷兰合作银行的核心观点是，澳元兑美元（AUD/USD）将在年底前升至0.72区域，而欧元兑澳元（EUR/AUD）则预计将进一步下跌。

澳储行预期支撑澳元走强

“继2月份加息后，市场最初预期澳储行将暂停加息，但中东战争带来的通胀影响似乎引发了澳储行对通胀预期锚定的担忧。总体而言，最近几周G10国家普遍上升的债券收益率有助于保持通胀预期的锚定，并通过收紧货币条件为各国央行承担了部分重任。然而，对于澳储行来说，是否足够仍存在重大疑问。”

“今晨公布的3月份澳大利亚劳动力数据就业增长略低于预期，为1.79万人。尽管如此，细分数据显示全职就业人数大幅增加5.25万人，兼职就业人数减少。这表明劳动力市场依然强劲，伴随而来的是通胀粘性潜力的更多风险。”

“尽管如此，市场仍完全定价了未来三个月内澳储行将再加息25个基点的预期，这一预期受到另一轮坚挺澳大利亚劳动力数据的支持。我们的核心观点仍是，澳元兑美元将在今年年底升至0.72区域。短期内，我们倾向于买入澳元兑欧元。”

“目前，澳储行相对鹰派的立场使澳元得到良好支撑。尽管美元仍受中东战争相关情绪驱动，可能面临大幅波动，但我们预计欧元兑澳元将进一步下跌，回落看向3月份的低点1.6130附近。”

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• 截至4月11日当周，初请失业金人数降至20.7万，低于预期。
• 续请失业金人数从修正后的178.7万上升至181.8万。

美国劳工部（DOL）周四报告称，截至4月11日当周，美国申请失业救济的新申请人数降至20.7万，较前一周修正后的水平减少1.1万。

此外，截至4月4日当周，经季节调整的续请失业金人数为1,818,000人，较前一周修正后的水平增加31,000人。前一周的水平从1,794,000修正下调至1,787,000。

市场反应

美元（USD）未受数据影响，在外汇市场保持适度强势，投资者等待有关美国与伊朗潜在谈判的明确信息。

下表显示了 美元 (USD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 美元 并沿着水平线移动到 日元 ，则框中显示的百分比变化将表示 USD (基数)/ JPY (报价)。

丹斯克银行讨论了围绕美联储（Fed）领导层的美国政治风险，指出凯文·沃什（Kevin Warsh）的参议院听证会定于4月21日举行，作为其美联储主席确认程序的一部分。他们强调了参议员蒂利斯（Tillis）的反对意见，该反对与对鲍威尔（Powell）的调查有关，Polymarket大约60%的确认概率，以及如果沃什在5月之前未获确认，米兰（Miran）可能成为代理主席的应急情况。

沃什听证会及继任方案

“在美国，凯文·沃什的参议院听证会已定于4月21日举行。”

“虽然听证会是确认其为美联储主席过程中的重要一步，但难点仍在于共和党参议员蒂利斯反对投票批准，只要针对鲍威尔因美联储总部成本超支而进行的刑事调查仍在进行中。”

“Polymarket认为凯文·沃什在鲍威尔任期于5月结束前获确认的概率约为60%。”

“如果沃什届时尚未获确认，米兰可能被任命为代理美联储主席，而鲍威尔可能继续担任联邦公开市场委员会（FOMC）主席，因为他在理事会的任期将持续到2028年。”

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道明证券策略师报告称，英国（UK）2月份国内生产总值（GDP）大幅超出预期，服务业、生产和建筑业均表现出广泛的强劲势头。数据显示第一季度表现强于货币政策委员会（MPC）的预测，但作者强调这是冲突前的数据，因此不太可能实质性影响英国央行（BoE）4月份的政策决定，从而减弱对英镑的影响。

GDP广泛超出货币政策委员会预期

“2月份显示出英国经济动能明显加速。总体GDP环比意外上涨0.5%（道明证券/市场预期：0.1%），反映出服务业、生产和建筑业的同步强劲表现。”

“服务业产出环比增长0.5%（道明证券/市场预期：0.2%），为增长贡献最大，14个子行业中有12个实现增长，批发和零售贸易表现尤为强劲，专业和行政服务也有所提升。”

“综合来看，2月份数据表明活动出现真正的广泛回升，改善了增长的速度和结构，相较于2025年末的低迷和不均衡态势。三个月环比增长率也上升至0.5%，使第一季度有望超过货币政策委员会预测的0.2%。”

“然而，由于这是冲突前的数据，虽然可能为货币政策委员会提供一些需求动态的安慰，但不太可能左右他们4月份的决策。”

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• 欧洲央行维持利率不变，并重申逐次会议决策的方式。
• 中东战争增加了通胀上行风险和经济增长下行风险。
• 政策制定者关注通过工资、价格和通胀预期产生的潜在二次效应。

欧洲央行（ECB）在三月份维持利率不变，周四公布的会议纪要显示，央行决心在高度不确定的环境中保持灵活性。政策制定者强调，目前对中东战争的宏观经济影响下定论还为时过早，同时警告能源冲击仍可能带来通胀风险。

会议纪要的基调依然谨慎但坚定。欧洲央行指出，“等待的选择价值很高”，这为当前阶段维持政策利率不变提供了理由。与此同时，政策制定者重申，如果中期通胀前景恶化，他们已准备好采取行动。实际上，管理委员会继续避免承诺具体的利率路径，保持依赖数据、逐次会议决策的方式。

欧洲央行表示，战争带来了“通胀上行风险和增长下行风险”，主要通过油气价格上涨、供应路线潜在中断以及对实际收入的负面影响。政策制定者还强调，若冲突持续时间更长或更为激烈，能源冲击可能远超当前期货市场的预期。

三月份的工作人员预测反映了这一基调转变。预计2026年整体通胀率平均为2.6%，2027年为2%，2028年为2.1%。2026年上调主要反映能源价格上涨，而核心通胀也略有上调，表明欧洲央行不排除冲击更广泛传导的可能性。

展望未来，未来会议的关键问题将是间接和二次效应的程度。会议纪要显示，政策制定者计划密切监测工资走势、企业定价行为、家庭通胀预期以及潜在的供应链中断。多位成员指出，2022年通胀激增的记忆可能导致工人和企业在能源价格持续高企时反应更快。

同时，欧洲央行认为当前冲击不一定与2022年情况相同。起点更为有利，通胀已接近2%的目标，长期通胀预期仍然稳固，且需求状况较之前的能源冲击更为疲软。这解释了为何政策制定者倾向于等待更多数据再调整政策立场。

总体来看，会议纪要明确传递出欧洲央行目前并未转向紧缩，但警惕性显著提高的信号。只要能源冲击被证明是暂时的且二次效应有限，当前的政策立场可能维持不变。然而，能源价格更持久的上涨或更强的工资及更广泛价格溢出效应，可能迅速改变货币政策讨论的平衡。

市场反应

该消息对欧元影响不大，周四欧元/美元下跌0.14%，撰稿时交易于约1.1780附近。

欧央行常见问题（FAQ）

欧洲央行是什么?它如何影响欧元?

位于德国法兰克福的欧洲中央银行是欧元区的储备银行。欧洲央行为该地区设定利率并管理货币政策。欧洲央行的主要任务是维持物价稳定，这意味着将通胀率保持在2%左右。它实现这一目标的主要工具是提高或降低利率。相对较高的利率通常会导致欧元走强，反之亦然。欧洲央行管理委员会每年召开八次会议，制定货币政策决定。决定是由欧元区国家银行行长和包括欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在内的六个常任理事国做出的。”

什么是量化宽松(QE) ?它对欧元有何影响?

“在极端情况下，欧洲央行可以实施一种叫做量化宽松的政策工具。量化宽松是指欧洲央行印制欧元，然后用这些欧元从银行和其他金融机构购买资产——通常是政府债券或公司债券。量化宽松通常会导致欧元走弱。当仅仅降低利率不太可能实现价格稳定的目标时，量化宽松是最后的手段。欧洲央行在2009年至2011年的金融危机期间、2015年通胀持续低迷期间以及新冠肺炎大流行期间都使用了这种方法。”

什么是量化紧缩?它对欧元有何影响?

量化紧缩(QT)是量化宽松的反面。它是在量化宽松之后，当经济正在复苏，通胀开始上升时进行的。在量化宽松中，欧洲央行(ECB)从金融机构购买政府和公司债券，为它们提供流动性，而在QT中，欧洲央行停止购买更多债券，并停止将其持有的到期债券本金进行再投资。这通常对欧元有利(或看涨)。

• 澳元兑其他货币走高，因市场情绪保持积极。
• 巴基斯坦否认掌握美伊第二轮会谈的地点和时间信息。
• 澳大利亚3月失业率维持在4.3%，符合预期。

澳元（AUD）在周四欧洲交易时段表现优于除加元（CAD）之外的主要货币同侪。该货币兑美元（USD）在触及约0.7200的多年来新高后回吐早盘涨幅，现小幅上涨至约0.7170。

下表显示了 澳元 (AUD) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 澳元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 AUD (基数)/ USD (报价)。

随着市场对风险资产的情绪保持乐观，澳元保持坚挺，市场寄望美国（US）和伊朗将很快达成永久停火协议。

标普500指数期货在欧洲交易时段延续涨势，反映投资者风险偏好改善。追踪美元兑六种主要货币价值的美元指数（DXY）上涨0.1%，至接近98.15，收复早盘失地。

据《卫报》报道，白宫新闻秘书卡罗琳·利维特周三表示，华盛顿正积极与伊朗进行谈判，第二轮会谈很可能在巴基斯坦举行。

然而，巴基斯坦外交部已澄清其没有关于美伊第二轮会谈地点的信息。

在国内方面，澳大利亚3月劳动力市场数据基本符合预期。报告显示，澳大利亚经济新增就业岗位1.79万个，略低于预期的2万个和前值4.97万个。失业率维持在4.3%，符合预期。

澳元常见问题（FAQ）

驱动澳元的关键因素是什么?

影响澳元(AUD)的最重要因素之一是澳大利亚储备银行(RBA)设定的利率水平。由于澳大利亚是一个资源丰富的国家，另一个关键驱动因素是其最大出口产品铁矿石的价格。作为其最大的贸易伙伴，中国经济的健康状况，以及澳大利亚的通货膨胀、经济增长率和贸易平衡都是一个因素。市场情绪也是一个因素，即投资者是在买入高风险资产(风险偏好)还是在寻求避险(风险偏好)，风险偏好对澳元有利。

澳大利亚储备银行的决定对澳元有何影响?

澳大利亚储备银行(RBA)通过设定澳大利亚各银行相互拆借的利率水平来影响澳元(AUD)。这影响了整个经济的利率水平。澳大利亚央行的主要目标是通过上调或下调利率来维持2-3%的稳定通胀率。与其他主要央行相比，相对较高的利率支持澳元，而相对较低的利率则支持澳元。澳大利亚央行还可以使用量化宽松和紧缩政策来影响信贷状况，前者对澳元不利，后者对澳元有利。

中国经济的健康状况对澳元有何影响?

中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，因此中国经济的健康状况对澳元(AUD)的价值有重大影响。当中国经济表现良好时，它会从澳大利亚购买更多的原材料、商品和服务，从而提振对澳元的需求，推高澳元的价值。当中国经济增长速度不如预期时，情况正好相反。因此，中国经济增长数据的正面或负面惊喜通常会对澳元及其货币对产生直接影响。

铁矿石价格对澳元有何影响?

铁矿石是澳大利亚最大的出口产品，根据2021年的数据，每年的出口额为1180亿美元，中国是其主要出口目的地。因此，铁矿石价格可以成为澳元的驱动因素。一般来说，如果铁矿石价格上涨，澳元也会上涨，因为对澳元的总需求会增加。如果铁矿石价格下跌，情况则正好相反。较高的铁矿石价格也往往导致澳大利亚更有可能出现贸易顺差，这对澳元也是有利的。

贸易帐如何影响澳元?

贸易帐，即一个国家出口收入与进口收入之间的差额，是影响澳元价值的另一个因素。如果澳大利亚生产受欢迎的出口产品，那么它的货币将纯粹从寻求购买其出口产品的外国买家创造的剩余需求中获得价值，而不是购买进口产品的支出。因此，净贸易余额为正会增强澳元，如果贸易余额为负则会产生相反的效果。

德国商业银行分析师指出，印度3月份贸易逆差收窄幅度超出预期，因进口大幅下降，但警告随着油价上涨和出口面临中东相关干扰，这一情况可能会逆转。出口下降呈广泛性，主要中东合作伙伴和美国的出口大幅下滑，而石油进口量减少则暗示能源供应出现瓶颈。

油价上涨与冲突影响导致出口下滑

“3月份贸易逆差收窄至207亿美元（彭博共识：285亿美元），2月份为271亿美元，幅度超出预期。这主要是由于全球经济不确定性导致进口大幅下降。随着全球油价上涨，进口账单将增加，贸易逆差可能在未来几个月扩大。中东冲突引发的供应链中断也可能对出口构成阻力。”

“出口连续第二个月下滑，同比收缩7.8%，2月份为-0.8%，为2025年10月以来最大降幅。化工出口下降2.0%，此前为增长6.9%；制药出口下降23.2%，此前为增长3.4%。这可能是由于中东冲突导致石化原料供应中断。电子产品出口也下降3.3%，此前为增长10.4%。”

“按目的地划分，受军事冲突扰乱供应链影响，中东地区出口面临显著阻力。对沙特阿拉伯出口同比下降45.7%，2月份为-10.5%；对阿联酋出口暴跌61.9%，此前为-0.3%。另一方面，对中国的出口增长28.1%，此前为32.4%，在整体下降中起到一定缓冲作用。对美国出口下降21.0%，2月份为-12.9%，主要受高基数效应影响，去年同期增长35.1%。”

“进口同比下降6.5%，2月份为增长24.1%，为2025年10月以来最大降幅。主要因石油进口下降35.9%，此前为增长9.1%。鉴于全球油价居高不下，进口量大幅下降暗示能源供应可能出现瓶颈。”

“尽管近期油价有所回落，但由于商品价格仍高于冲突前水平，进口商对美元的需求使印度卢比承压。印度卢比面临的结构性问题依然存在，包括高企的油价、不断扩大的贸易逆差以及新兴市场的谨慎风险环境。”

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• 黄金大致维持在4800美元以上，涨势受限于4850美元以下。
• 对新一轮美伊谈判的期待支撑贵金属走强。
• 霍尔木兹海峡封锁引发的摩擦压制风险偏好。

黄金（XAU/USD）周四在“内盘日”中小幅上涨，交投于4820美元左右，价格走势受限于周三的区间内。对美伊新一轮和平谈判的期待支撑贵金属，但XAU/USD未能突破4850美元区域的阻力。

美国总统唐纳德·特朗普周三确认与德黑兰的谈判正在进行，并表达了和平谈判可能在未来几天恢复的信心，提振了市场情绪。

然而，随着霍尔木兹海峡封锁僵局持续，投资者的乐观情绪受到抑制。美国中央司令部（Centcom）周三宣布关闭进出伊朗港口的交通，试图迫使德黑兰达成协议。作为回应，伊朗军方威胁关闭红海、波斯湾和阿曼海的海上交通，令持续的停火前景蒙上阴影。

技术分析：突破4850美元，目标指向5000美元区域

XAU/USD维持短期看涨偏向，但价格走势仍受限于过去两周横盘通道顶部附近的4850美元。

动量指标显示趋势分歧。4小时相对强弱指数（RSI）徘徊于59左右，处于正面区域，但移动平均收敛背离指标（MACD）暗示盘整而非明确反转。

多头需突破4850美元区域的阻力（4月8日、14日和15日高点），这将打开此前支撑转阻力的5000美元上方区域。进一步上涨的目标是3月10日的高点5235美元。

下方方面，周三低点略低于4800美元暂时抑制空头。然而，关键支撑位是近期区间底部约4600美元。若确认跌破此位，将否定看涨观点，并加大向3月26日低点4350美元区域的下行压力。

（本报道的技术分析借助人工智能工具完成。）

黄金常见问题（FAQ）

人们为什么投资黄金?

黄金在人类历史上发挥了关键作用，因为它被广泛用作价值储存和交换媒介。目前，除了它的光泽和用于珠宝之外，黄金还被广泛视为避险资产，这意味着它被认为是动荡时期的一项不错的投资。黄金还被广泛视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为它不依赖于任何特定的发行方或政府。

谁买的黄金最多?

各国央行是最大的黄金持有者。为了在动荡时期支撑本国货币，各国央行倾向于使储备多样化，并购买黄金，以提高人们对经济和货币实力的看法。高黄金储备可以成为一个国家偿付能力的信任来源。根据世界黄金协会的数据，各国央行在2022年增加了1136吨黄金储备，价值约700亿美元。这是有记录以来最高的年度购买量。中国、印度和土耳其等新兴经济体的央行正在迅速增加黄金储备。

黄金与其他资产的相关性如何?

黄金与美元和美国国债呈负相关，两者都是主要的储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金往往会上涨，使投资者和央行能够在动荡时期实现资产多元化。黄金与风险资产也呈负相关。股市的反弹往往会压低金价，而风险较高的市场的抛售往往有利于黄金。

黄金的价格取决于什么?

由于各种各样的因素，价格可能会变动。地缘政治不稳定或对深度衰退的担忧可能会迅速推高黄金价格，因其避险地位。作为一种低收益资产，黄金往往会随着利率下降而上涨，而较高的资金成本通常会拖累黄金。尽管如此，由于资产以美元(XAU/USD)定价，大多数走势取决于美元(USD)的表现。强势美元倾向于控制金价，而弱势美元则可能推高金价。

三菱东京日联银行（MUFG）的 Lee Hardman 观察到，欧元（EUR）和英镑（GBP）相对于美元（USD）已完全收复了中东冲突初期的跌幅，这得益于欧洲能源价格的下跌和英国（UK）国内生产总值（GDP）数据的走强。他补充说，英格兰银行（BoE）和欧洲央行（ECB）的鹰派言论支持了欧元和英镑，尽管欧洲央行可能将紧缩推迟到六月或七月，这可能会抑制欧元的进一步上涨。

欧元和英镑收复冲突跌幅

“自中东冲突以来，欧元和英镑现已完全收复对美元的初期跌幅。”

“冲突爆发引发的避险需求缓解，导致美元走强的逆转，这一过程比我们预期的要快得多。”

“欧元和英镑还受到能源价格下跌的支持，这反映出市场乐观情绪，认为如果能尽快达成持久和平协议，能源供应中断的风险将会缓解。”

“今晨来自英国的好消息是，最新的二月份月度GDP报告显示，经济在能源价格冲击来临前增长远超预期。月度GDP数据波动较大，但二月份环比强劲增长0.5%，为去年四月以来的最强月度表现。”

“与此同时，欧元和英镑近期还受到英格兰银行和欧洲央行官员鹰派言论的支持，表明他们正为应对能源价格冲击而准备加息。相比之下，美联储官员则表示更倾向于在短期内忽视较高的通胀。”

“然而，英格兰银行和欧洲央行均有所收敛，表明他们希望花更多时间评估能源价格冲击的影响后再决定加息。”

“我们仍预计欧洲央行将实施50个基点的紧缩，但首次加息的时间可能推迟到六月或七月，这可能会抑制欧元的上行动能。”

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BNY 报告称，尽管欧元区 3 月通胀同比上升至 2.6%，欧洲央行（ECB）官员仍表示倾向于在 4 月会议上维持利率不变。政策制定者强调需要更多数据，考虑到与伊朗相关的增长和石油风险。市场仍预计 2026 年晚些时候将有两次加息，这使得欧元/美元受到支撑，但对欧洲央行指导的变化保持敏感。

尽管 4 月谨慎，仍计入两次加息

“利率政策是欧盟与美国前景的关键分歧点，市场预计欧洲央行将加息两次，而美国则略低于一次降息。今天的变化是，随着央行官员在国际货币基金组织（IMF）会议上发声并反对仓促行动，市场对欧洲央行 4 月快速加息的预期正在消退。然而，3 月消费者物价指数（CPI）同比 2.6% 高于预期且超过目标。”

“欧洲央行官员倾向于在 4 月 29-30 日的会议上维持利率稳定，因对伊朗战争对经济增长和通胀影响的不确定性而推迟决策。尽管欧元区 3 月整体通胀率同比上升至 2.6%，但基础价格压力仍然有限。”

“欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德强调灵活应对且不偏向加息，而管理委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛呼吁在采取行动前获取更多数据，指出石油价格波动和对需求及增长的潜在负面影响的风险。”

“欧洲央行的伊莎贝尔·施纳贝尔表示，欧洲央行可以有时间分析伊朗冲击，不希望给经济施加不必要的成本。投资者仍预计今年晚些时候将有两次 25 个基点的加息。”

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荷兰国际集团（ING）的克里斯·特纳（Chris Turner）认为，尽管全球风险资产正在反弹并对美元（USD）形成压力，但美元持续下跌的条件尚未具备。美国利率保持稳定、外国对美国资产的需求依然强劲以及全球增长阻力依然存在，这些因素都表明应保持谨慎。特纳预计短期内美元仅会出现温和走软，美元指数（DXY）不太可能立即重返年初以来的低点。

风险偏好上扬但美元下行空间有限

“随着投资者继续布局中东局势缓和，风险资产表现良好。股市回暖以及对支持增长和高收益的新兴市场货币的回归，导致美元整体走软。然而，在评估美联储政策、全球增长以及是否有迹象显示外国投资者正在悄然撤出美国资产市场或增加美元对冲比例时，我们质疑当前是否具备美元持续下跌的条件。”

“总体来看，这表明美联储对3.75%的政策利率感到满意，劳动力市场既未恶化，二次通胀效应也未加剧。尚未出现美联储重新宽松的理由，尽管全世界都将关注下周二凯文·沃什（Kevin Warsh）的确认听证会，期待其是否有鸽派计划。”

“关于全球增长，很难看到市场忽视过去一个月形成的阻力。能源价格看似将持续走高（尽管这不像2022年那样是重大冲击），而利率与货币不同，明显未能回撤3月份的涨幅。这些更紧的金融条件必将对全球增长形成制约，预计未来几个月的硬数据将体现这一点。”

“除非中东出现负面新闻，风险资产应保持温和买盘，美元则温和承压，但我们不认为美元指数（DXY）会立即回落至今年的低点96。今天有几位美联储官员发言和每周初请失业金数据公布，尽管这些数据不太可能对市场产生影响。”

（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）

• 欧元/日元周四小幅下跌，盘整于187.00以上。
• 欧元区3月通胀率上调，达到自2024年7月以来的最高水平。
• 市场现等待欧洲央行最新货币政策会议纪要的发布。

欧元/日元周四下跌0.15%，撰稿时交投于187.30附近，延续自本周初以来在187.00水平以上的盘整走势。

欧元区最新的通胀数据为单一货币提供了一些基本支撑。根据修订后的数据，欧元区调和消费者物价指数（HICP）3月份环比上涨1.3%，较2月份的0.6%加速，略高于初步估计的1.2%。按年率计算，通胀率被上调至2.6%，高于此前的1.9%，创下自2024年7月以来的最高水平。与此同时，核心通胀率从上月的2.4%降至2.3%。

整体通胀率的上升主要受能源价格推动，可能促使欧洲央行（ECB）在定于4月29-30日的下一次货币政策会议上采取更鹰派的立场。然而，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德最近强调，机构必须对利率保持“完全灵活”，同时表示政策制定者并无偏向于收紧政策。

尽管如此，金融市场仍预计今年将有两次25个基点的加息，尽管4月会议加息的可能性有限。路透社报道称，投资者几乎完全将首次加息定于6月。

市场关注焦点现转向欧洲央行3月货币政策会议纪要的发布，该纪要可能进一步揭示政策制定者如何评估通胀压力的持续性。当天晚些时候，几位欧洲央行官员的讲话也预计将吸引市场关注。

在日本，日本财政大臣Satsuki Takayama表示，东京与华盛顿已同意加强关于汇率的沟通，此前她与美国财政部长斯科特·贝森特会面。这些言论强调了日本当局限制日元（JPY）过度贬值的承诺，尽管对市场的即时影响有限。

下表显示了 欧元 (EUR) 对所列主要货币 今日的变动百分比。[货币名称]对[货币名称]最强。

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择 欧元 并沿着水平线移动到 美元 ，则框中显示的百分比变化将表示 EUR (基数)/ USD (报价)。

（本报道于GMT12:25更正，核心通胀率为降至2.3%，而非修订为2.3%）

• 随着美元回升，英镑/美元下跌至1.3545附近，尽管市场情绪依然偏向风险偏好。
• 美伊第二轮会谈尚无宣布。
• 英国2月月度GDP强劲增长0.5%。

英镑/美元在周四欧洲交易时段下跌0.1%，至1.3545附近，难以延续突破1.3600阻力位的涨势。尽管市场情绪依然偏向风险偏好，但美元（USD）回升，英镑承压小幅抛售。

截至发稿时，标普500指数期货上涨0.2%，至7070点左右，反映出市场情绪乐观。美元指数（DXY）追踪美元兑六种主要货币的价值，涨0.15%，至98.20附近。

市场情绪对风险资产依然有利，因市场坚信美国（US）和伊朗将很快宣布永久停火。然而，双方尚未宣布新一轮会谈的具体日期。

巴基斯坦外交部周四早些时候表示，美伊关于永久停火的新一轮会谈日期尚未确定。

在国内方面，英国2月月度国内生产总值（GDP）数据强于预期。国家统计局（ONS）报告称，经济增长0.5%，而预期为持平0.1%。

英镑/美元技术分析

截至发稿，英镑/美元在1.3545附近交投。该货币对持稳于20日指数移动均线（EMA）1.3410上方，并收复了1.3162至1.3872波段的50.0%斐波那契回撤位1.3517，显示短期偏多。

14日相对强弱指数（RSI）为61.4，偏向看涨，且未显示超买，暗示在价格盘整期间，上行动能仍在。

上方阻力位于61.8%斐波那契回撤位1.3601，其次是78.6%回撤位1.3720及接近100.0%回撤位的周期高点1.3872。下方初步支撑为50.0%回撤位1.3517，随后是38.2%回撤位1.3433和20日EMA 1.3410；若回调加深，可能测试23.6%回撤位1.3329，之后是结构性支撑1.3162。

（本文技术分析借助AI工具完成。）

经济指标

英国国内生产总值月率

国内生产总值（GDP）由国家统计局按月和按季度发布，是衡量英国在特定时期内生产的所有商品和服务的总价值的指标。GDP被认为是衡量英国经济活动的主要指标。月度环比读数将参考月份的经济活动与前一个月进行比较。通常，该指标的上升对英镑（GBP）是利好的，而低读数则被视为利空的。

上次发布时间: 周四 4月 16, 2026 06:00

频率: 每月

实际值: 0.5%

预期值: 0.1%

前值: 0%

来源: Office for National Statistics

道明证券策略师指出，澳大利亚3月份的就业数据大致符合澳大利亚储备银行（RBA）的预期，失业率保持稳定，全职就业人数稳健增长。他们强调，中东局势可能带来劳动力市场的阻力，但4月29日公布的第一季度CPI将是决定澳储行是否加息的关键，进而影响澳元的预期。

就业稳定，CPI决策临近

“数据中没有任何迹象动摇澳储行对劳动力市场的展望。3月份总体就业人数增加了1.79万（澳储行和市场一致预期为2万），全职就业是主要推动力，增加了5.25万，而2月份兼职就业的部分激增有所回落，减少了3.46万。参与率略微下降，从66.9%降至66.8%，这有助于失业率维持在4.3%的稳定水平。”

“尽管兼职就业人数下降，3月份全职和兼职工作时长均有所增加，年同比增长2.5%，而2025年12月为0.9%。中东局势带来的阻力可能在未来几个月影响劳动力市场，但4月29日公布的第一季度CPI将是决定澳储行下月是否加息的关键因素。”

“澳储行副行长安德鲁·豪泽（Andrew Hauser）在华盛顿特区国际金融协会全球展望论坛上发表讲话。”

“他的主要评论包括：1）澳大利亚‘在伊朗冲击发生前经济已运行过热，这带来了一些挑战’。2）他说，澳储行面临的重大沟通挑战是解释为何在澳大利亚人面临更高汽油价格及其他成本压力时，央行可能仍需加息——‘供应冲击对公众来说难以接受。通胀将更高，经济活动将低迷，我们将更贫穷。这个故事中几乎没有什么利好消息’。”

“他还表示，‘这在我们已经经历高通胀、民众对此已有些不满的时期尤其困难。’”

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英国2月份产出激增，但这符合自2022年以来的一个趋势，即第一季度的增长强于全年其他时间。我们对这最新数据持保留态度。

如果听起来好得令人难以置信，那很可能就是如此。

这是我们对英国2月份GDP环比增长0.5%这一明显激增的初步反应。这与自2022年以来的一个趋势一致，即第一季度的增长通常远强于全年其他时间。

我们认为这可能追溯到通胀较高的时期，以及价格上涨倾向于集中在年初几个月的现象，而这似乎并未在季节性调整和/或通缩过程中得到充分反映。我们在对1月份数据的反应中写道，正是出于这个原因，2月或3月可能会出现强劲反弹。

诚然，最新的改善部分与1月/2月采购经理人指数（PMI）的改善相吻合。但我们怀疑，大部分最新的激增只是噪音。

月度GDP在1月/2月往往表现较强

资料来源：Macrobond，ING

鉴于我们当前所处的危机，这一切其实都是旧闻。随着通胀在7月后升至4%，增长很可能会放缓。此时，私营部门工资增长接近3%，短期内甚至可能偏低，实际工资将下降。能源价格上涨也可能加剧近期的失业率上升，而企业定价能力正处于低迷状态。

这就是为什么我们仍然不相信英国央行今年会加息。这是一个概率接近的决定，如果到6月会议时局势没有实质改善，这一决定概率将更加接近。但目前，我们预计利率将在3.75%保持不变，直至2026年。

布朗兄弟哈里曼（BBH）的埃利亚斯·哈达德指出，复苏的叙事掩盖了国际货币基金组织（IMF）较弱的增长前景，全球股市创历史新高，美元（USD）回吐部分跌幅。哈达德预计美元指数（DXY）在未来几个月内不会突破其既定的96.00–100.00区间，因为利差和对美国长期证券依然强劲的海外需求支撑美元短期走势。

区间震荡的美元面临结构性阻力

“市场继续忽视国际货币基金组织（IMF）更为悲观的增长预测，转而交易复苏的叙事。我们对此表示认同。”

“我们预计美元在未来几个月内不会创出新的周期性低点。美国与其他主要经济体之间的利率差异持续使美元指数（DXY）维持在近一年的96.00-100.00区间内。”

“此外，海外对美国长期证券（国债和票据、公司债券、股票、政府机构债券）的需求依然强劲。美国财政部国际资本（TIC）数据显示，截至2月的12个月内，外国投资者累计购买了1615亿美元的美国长期证券。”

“尽管如此，我们预计海外对美国长期证券的需求将随着时间推移而减少。特朗普政府缩小美国贸易逆差的努力意味着流向海外的美元减少，从而降低了这些资金回流美国证券市场的需求。”

“联邦基金期货显示年底前降息25个基点至3.25-3.50%的概率为45%。我们的基本预期是美联储将在年底前实施一次降息，这与联邦公开市场委员会（FOMC）的预测一致。”

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三菱东京日联银行（MUFG）高级货币分析师 Lee Hardman 指出，尽管美元有所回调，日元（JPY）依然保持疲软，美元/日元仍威胁突破 160.00 水平。他强调日本官员加大了口头干预力度，同时市场对日本央行（BoJ）进一步加息的预期被推迟。Hardman 认为，推迟紧缩政策增加了日本当局近期考虑直接支持日元的压力。

日本央行推迟加息加大干预压力

“隔夜日元交易波动加剧，美元/日元跌至 158.27 低点。日元走强是由于日本政策制定者加大了口头干预力度。财政大臣片山强调，她在昨日的七国集团（G7）会议上告诉成员国，日本正以高度紧迫感关注外汇市场。”

“这紧接着她昨日的表态，即‘绝对需要平息市场’，并同意与 Scott Bessent 保持密切联系。最新评论表明，日本更有可能接近直接干预以支撑日元，美元/日元仍威胁突破 160.00 水平。即使美元在最近几周大幅回调，日元依然表现不佳。”

“日元近期表现不佳还受到市场对日本央行进一步加息预期推迟的影响。日本利率市场目前仅计入本月晚些时候日本央行约 5 个基点的加息预期，此前行长植田未能在本周早些时候明确发出加息信号（点击此处）。彭博社随后发布报道称，日本央行将密切关注经济和物价的影响以及中东局势的发展，直到最后一刻。”

“该报道暗示日本央行官员之间的政策观点可能出现分歧。报道指出，4 月加息不能完全排除，但现在看起来可能性较小。通过推迟下一次加息时机，日本央行加大了政府近期支持日元的压力。”

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• 由于美元持续表现不佳，印度卢比兑美元小幅走高。
• 投资者等待当天晚些时候以色列与黎巴嫩会谈的结果。
• 外国投资者周三在印度股市增持有限。

印度卢比（INR）周四对美元（USD）小幅走高。由于美国（US）与伊朗之间永久停火的希望改善，美元/印度卢比（USD/INR）汇率下跌至接近93.20。

美伊停火希望改善风险情绪

关于美伊永久停火的乐观情绪减少了对美元等避险资产的需求，全球风险资产吸引了强劲买盘。美伊停火希望源于美国总统唐纳德·特朗普的表态，他称与德黑兰的战争“非常接近”结束。特朗普周三还表示，未来两天内可能会有关于美伊停火的积极公告。“我认为你们将见证接下来两天的惊人局面，我真的这么认为，”特朗普在接受ABC新闻采访时说。

尽管由于美伊停火希望，美元在过去几个交易日遭受重创，但由于印度进口商对美元需求强劲，美元/印度卢比汇率的下行幅度有限。

据路透社报道，大多数银行家认为，由于进口商持续的套期保值需求和锁定长期美元负债的兴趣，卢比从当前水平的升值空间有限。

外国机构投资者周三在印度股市增持有限

外国机构投资者（FII）在周一减持后，周三继续净买入印度股市。然而，与本月的资金流出相比，流入资金非常有限。周三，外国机构投资者买入股票价值66.615亿卢比。截至四月，海外投资者仅在两个交易日内保持净买入，累计买入价值133.824亿卢比。在其余交易日，外国机构投资者为净卖出，抛售股票价值达4162.79亿卢比。

展望未来，投资者将关注当天晚些时候以色列与黎巴嫩之间的谈判。投资者将密切关注以黎会谈，以获取两国是否希望缓和或升级军事行动的线索。

两国确认停止军事行动将提升美伊两周停火协议的可信度，该协议将于4月21日到期。这也将增强两国达成永久停火的希望。此前，德黑兰指责华盛顿违反临时停火条款，继续攻击伊朗支持的黎巴嫩真主党。

技术分析：美元/印度卢比继续在20日EMA附近受到买盘支撑

在日线图上，美元/印度卢比交易于约93.20，保持轻微看涨的短期偏向，因为其维持在20日指数移动平均线（EMA）93.1181之上。该货币对在近期高点附近盘整，相对强弱指数（RSI）约为52，显示在从超买区回落后动能平衡，暗示上涨压力有所缓和，但只要价格保持在短期EMA之上，基本需求依然完好。

下方，近期支撑位于20日EMA附近的93.12，若持续跌破该水平，将削弱当前的建设性格局，并可能引发向1月高点92.29的更深调整。上方若能稳健回升至94.00以上，汇价有望挑战历史高点95.15。

（本技术分析借助人工智能工具完成。）

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• 美元/日元在美元全面回升的推动下升至159.00以上。
• 霍尔木兹海峡的对峙使美伊和平谈判蒙上阴影。
• 日本财务大臣高山佐津纪周三发出微妙的干预警告。

周四，美元（USD）兑日元（JPY）收复此前跌幅，回升至159.00以上水平，因美伊在霍尔木兹海峡的分歧削弱了对和平进程的乐观情绪。

美元在周四欧洲时段对主要货币的跌幅有所收窄。交易商保持适度的风险偏好，但伊朗当局威胁称，如果美国继续封锁伊朗港口，将关闭红海和阿曼湾的交通，这打击了早前的乐观情绪。

此前，市场曾对美国总统特朗普确认与伊朗谈判的言论表示欢迎，他称谈判可能在未来几天内进入新一轮。此外，以色列内阁安全成员加利亚·加姆利尔周四早些时候表示，内塔尼亚胡总理将会见黎巴嫩总统约瑟夫·奥恩，这可能为中东冲突的解决铺平道路。

在日本，财务大臣高山佐津纪在与美国财政部长斯科特·贝森特会晤后表示，日本和美国已同意加强汇率沟通。这些言论明确警告东京致力于遏制日元过度走弱，但对市场的影响有限。

撇开地缘政治因素，周四的美国宏观经济日程提供了一些分散注意力的因素。4月费城联储制造业调查、3月工业生产数据以及纽约联储主席约翰·威廉姆斯和理事会成员斯蒂芬·米兰的讲话，预计将在当天晚些时候引起关注。

日元常见问题（FAQ）

驱动日元的关键因素是什么?

日元(JPY)是世界上交易量最大的货币之一。日元的价值大体上取决于日本经济的表现，但更具体地说，取决于日本央行(Bank of Japan)的政策、日美债券收益率之差，或交易员的风险情绪等因素。

日本央行的决定对日元有何影响?

“日本央行的任务之一是货币控制，因此它的举措对日元至关重要。日本央行有时会直接干预外汇市场，通常是为了降低日元的价值，不过由于主要贸易伙伴的政治担忧，日本央行通常不会这么做。由于日本央行和其他主要央行之间的政策分歧越来越大，日本央行在2013年至2024年期间的超宽松货币政策导致日元对主要货币贬值。最近，这种超宽松政策的逐渐退出给日元提供了一些支持。”

日美债券收益率之差对日元有何影响?

过去10年，日本央行坚持超宽松货币政策的立场，导致其与其它央行(尤其是与美联储(fed))的政策分歧不断扩大。这支撑了10年期美国国债和10年期日本国债之间利差的扩大，这有利于美元兑日元。日本央行在2024年决定逐步放弃超宽松政策，加上其他主要央行的降息，正在缩小这一差距。

更广泛的风险情绪如何影响日元?

日元通常被视为一种避险投资。这意味着，在市场紧张时期，投资者更有可能将资金投入日元，因为日元被认为具有可靠性和稳定性。动荡时期可能会使日元对其他被视为投资风险更大的货币升值。

德国商业银行（Commerzbank）的亨利·郝博士指出，中国2026年第一季度GDP同比增长5.0%，处于北京4.5%–5.0%目标区间的上限，缓解了对激进刺激政策的即时压力。报告强调了经济的“两速”特征，强劲的工业产出和基础设施投资抵消了零售销售疲软和房地产下滑的影响，并认为韧性增长加上进口石油通胀可能使中国人民银行今年难以降息。

第一季度强劲表现、两速经济与政策

“第一季度实际GDP同比增长5.0%，为三个季度以来最快增速，超过了4.8%的市场共识预测。这一增速较2025年第四季度的4.5%有所加快，使经济处于政府最近调整的4.5%至5.0%目标区间的上端。因此，这一韧性表现为中国当局提供了一定的缓冲空间，减少了近期部署激进宏观经济支持的压力。”

“尽管GDP总体强劲，3月份数据凸显了工厂车间与购物中心之间根深蒂固的结构性分化。工厂车间继续作为主要增长引擎，3月份工业产出同比增长5.7%，略高于我们预期的5.5%。虽然超出预期，但较1-2月的快速扩张有所放缓，这种减速部分归因于春节较往年推迟带来的季节性拖累。”

“相比之下，消费引擎持续疲软。3月份零售销售同比仅增长1.7%，低于我们预测的2.5%，也弱于年初的2.8%增速。这一零售销售数据反映了在持续的全球不确定性、耐用品以旧换新计划的‘回吐效应’以及国内就业市场低迷背景下，家庭消费谨慎情绪的持续存在。”

“为应对这一严重拖累，国家积极干预；第一季度基础设施投资回升至8.9%，得益于自2025年底以来逐步加快的政府债券发行节奏。加剧国内逆风的是，调查显示城镇失业率攀升至5.4%，达到一年内最高水平，进一步说明了消费者信心的脆弱状态。”

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